Coinbase（纳斯达克股票代码：COIN）是美国最大的加密货币交易所，其股价在过去一周上涨了约 4%，自 6 月 25 日上次更新以来仍上涨了近 13%。最近股价上涨是因为价格在中国打击加密货币开采和交易以及美联储采取更加强硬的立场之后，比特币在 6 月份跌至 29,000 美元以下之后，在过去几周稳定在 33,000 美元至 34,000 美元左右的水平。投资者和券商似乎也看到了 Coinbase 股票的价值，该股票仍比 IPO 后的高点下跌了 25% 以上。

 

我们认为 Coinbase 的股票在目前每股约 250 美元的水平上看起来很不错，或者只是我们预计的 2021 年盈利预测的 33 倍左右，尽管其增长迅速且利润率很高。2020 年销售额增长了一倍以上，我们预计今年销售额将增长 4 倍。考虑到加密货币价格和交易收入的周期性，投资者可能会将一定程度的波动性计入 Coinbase 的收入中，但 Coinbase 正在寻求通过专注于提供区块链基础设施等领域来稳定和补充其收入流，例如通过最近购买 Bison Trails 以及“Staking”带来的更高收入。Staking 本质上允许加密货币持有者（反过来，交易所）通过质押他们的代币来验证区块链网络上的交易来赚取收入。到 2025 年，Staking 可能会变成一项价值 400 亿美元的业务，根据摩根大通的数据，目前约为 90 亿美元。请参阅我们的分析Coinbase 估值：贵还是便宜？有关 Coinbase 估值的更多详细信息，以及它与其他交易所和支付参与者的比较。

 

自 4 月中旬 IPO 以来，美国最大的加密货币交易所 Coinbase 的股价下跌了 30% 以上，交易价格仅为每股 225 美元左右。推动抛售的主要因素有两个。首先，领先的加密货币比特币的价格已从 4 月中旬的约 62,000 美元跌至周三的约 33,000 美元，这反过来又影响了 Coinbase 股票的情绪。其次，Coinbase 通过直接上市的方式上市，这使得早期投资者可以在交易的第一天卖出股票，而没有典型的 IPO 锁定期，这也可能给股票带来压力。现在，最近的修正是否为 Coinbase 的股票提供了一个很好的切入点？我们认为确实如此。

 

Coinbase 是加密货币领域的市场领导者，它有可能成为我们这个时代最具颠覆性的技术之一。Coinbase 为零售和机构客户提供广泛的服务，并在透明度、安全性和合规性方面享有盛誉，随着比特币和其他加密货币继续受到关注，这可能使该公司成为首选平台。此外，Coinbase 不仅仅是一个未来主义的“故事”股票。Coinbase 已经开始产生利润，而且规模很大。根据我们的估计，2021 年销售额预计将增长 4 倍以上，达到近 60 亿美元，今年净利润可能接近 20 亿美元。尽管投资者应该为未来的一些周期性做好准备，因为加密货币价格受多年周期（每 Coinbase 为两到四年）的影响，该公司希望通过最近收购 Bison Trails 来稳定收入，在提供区块链基础设施等领域加倍投入。总体而言，我们认为该股票在目前每股约 225 美元的价格下看起来很有吸引力，交易价格仅为预计 2021 年收入的 10 倍左右。我们对 Coinbase 的估值约为每股 295 美元，比当前市场价格高出约 30%。请参阅我们的分析Coinbase 估值：贵还是便宜？有关 Coinbase 估值的更多详细信息，以及它与其他交易所和支付参与者的比较。

 

Coinbase 是加密货币热潮的一大受益者，第一季度的收入同比增长 9 倍以上，达到约 18 亿美元，因为用户涌向其平台以从飙升的加密货币价格中获利。然而，加密货币现在似乎处于熊市中。随着 Coinbase 上市，领头羊比特币的价格从 4 月中旬的 62,000 美元左右下跌至周日的 35,000 美元左右。尽管自上周跌至 32,000 美元的低点以来，价格已经有所稳定，但最近的抛售提醒人们，加密货币市场正处于繁荣与萧条的大周期之中。那么这会如何影响 Coinbase 未来的表现呢？

 

Coinbase 的收入对加密货币定价非常敏感，因为价格会影响其平台上的每月交易用户数量和交易总价值。随着价格暴跌，用户的活跃度会降低，同时交易收入也会下降。相比之下，在 2018 年比特币价格暴跌超过 80% 的最后一次加密熊市中，Coinbase 的 MTU 下降了约 70%，从 2018 年第一季度的 270 万下降到 2019 年第一季度的 80 万。[ 1 ]Coinbase 的交易量也从 2018 年第一季度的 560 亿美元下降到 19 年第一季度的 70 亿美元，降幅高达 87%。如果比特币的熊市继续下去，我们可能会看到 Coinbase 的收入和利润率在未来几个季度大幅收缩。也就是说，我们认为 Coinbase 的股票已经反映了一些周期性，自 4 月 14 日上市以来，其股价仍下跌了 30% 以上。